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住建部大力发展装配式建筑 钢结构厂房需求将提升

19日住建部部长陈政高表示,装配式建筑是建造方式的重大变革,要全面落实装配式建筑发展目标和重点任务,并全面形成装配式建筑技术标准。今年2月份出台的《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》,提出加大政策支持力度,力争用10年左右时间,使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%,积极稳妥推广钢结构建筑。

9月14日国务院常务会议决定,大力发展钢结构、混凝土等装配式建筑,推动产业结构调整升级。目前发达国家钢结构占比超过50%,我国占比不足10%,潜在提升空间较大。机构认为,以钢结构为代表的绿色建筑 ,未来3-5年需求增速将达到80%以上。

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鸿路钢构:业绩增长利润维稳,装配式建筑业务待发力

公司发布2016年三季报,前三季度实现营收23.68亿元,同比增:长11.04%,归母净利润1.20亿元,同比增长1.28%,基本每股收益0.4348元/股,同比下滑2.01%。主要观点:订单增多,营收回暖,毛利率与去年持平:2016年前三季度公司强化了质量和项目进度的管控能力,订单量稳步提升,加工类订单增加较多,营收增长11.04%,其中第三季度营收达8.18亿元,同比增长29.46%。

报告期内,公司录得毛利率18.46%,与去年年底持平,三费占比变化不大,但由于上年同期处置长期股权投资产生的投资收益较多,使得报告期内公司归母净利润基本与去年持平。目前,公司的募投资金已经到账,“绿色建筑产业现代化”项目、“智能化制造技改”项目和“高端智能立体停车设备”项目正同步推进,未来在毛利率方面有提升空间。

国家装配式建筑产业基地”获批,拥抱政策待起飞:2016年9月,李克强总理在国务院常务会议上又一次提出大力发展钢结构、混凝土等装配式建筑,推动产业结构的调整升级。10月,公司收到住建部颁发的“国家装配式建筑产业基地”的授牌,成为第一批获批的企业之一。

此次授牌是对公司技术水平的肯定,对公司未来承接项目的能力有明显提升。目前,公司在高层钢结构装配式建筑住宅技术体系、低层低碳装配式住宅体系以及高端智能立体停车存取技术等三大技术体系处于行业领先地位,另外,定增项目助力公司实现生产线智能化和技术升级改造,未来公司技术水平有望持续行业领跑,相应业绩和利润也有上升空间。与重庆市南川区战略合作,推进绿色建材板块业务发展:2016年9月,公司与重庆市南川区人民政府签订了《绿色生态城镇建设战略合作协议书》,助力南川的绿色生态城镇建设。

协议中涉及项目包括南川地区的钢结构装配式建筑的数字化示范工厂、政府工程的保障房、公租房、廉租房、棚户区改造的安置房、立体停车场项目等。本次协议的签订是公司绿色建材板块业务在全国布局的一部分,对公司继续铺开业务范围有积极影响,未来有望提升公司业绩。盈利预测与估值:2016年前三季度公司订单稳增,营收同步上涨,投资收益下滑使得归母净利润同比持平。

近期,公司“国家装配式建筑产业基地”授牌,强化了公司发展的平台优势,对公司推进自身业务有持续的积极的影响。预测2016-2018年,公司EPS分别为0.52元/股、0.65元/股、0.72元/股,对应的PE分别为38倍、30倍、27倍。

精工钢构:业绩低于预期,现金回款大幅好转

公司16年前三季度归属母公司净利润同比下滑43.74%,较大幅度低于预期(-20%)。

2016年前三季度公司实现营业收入39.5亿元,同比下滑21.9%;实现归属于上市公司股东净利润1.36亿元,同比下滑43.7%,其中三季度单季收入13.5亿,同比下滑24.3%,单季净利润0.42亿,同比下滑63.5%。

营改增影响下公司毛利率下滑0.47个,期间费用率上升1.95个百分点,致使公司净利率下滑1.36个百分点。受营改增影响,公司2016年前三季度综合毛利率16.32%,同比下滑0.47个百分点;公司期间费用率同比上升1.95个百分点,其中销售费用率上升0.64个百分点至2.44%,管理费用率上升0.87个百分点至7.34%,由于此前低息债务置换及获得汇兑收益,公司财务费用同比下降5.37%,财务费用率同比提升0.43个百分点;公司资产减值损失/营业收入比例下降0.32个百分点,综合影响下公司净利率下滑1.36个百分点。

公司收现比大幅增加,现金回款情况大为好转。2016年前三季度公司经营性现金流净额2.41亿元,较去年同期多流入1.31亿元;公司增强回款力度,2016年前三季度收现比111.6%,较去年大幅提升14个百分点,付现比102.6%,较去年提升10.1个百分点,现金回款情况大幅好转。

借助交通、文体产业的发展机遇以及一带一路等方面的政策东风,公司2016年前三季度新签业务同比增长22.56%。公司2016年前三季度累计承接新业务54.14亿元,较去年同期增长22.56%,主要源于公共建筑及商业建筑板块的业务提升,分别较去年同期增长了45.46%和134.17%。

钢结构企业受益于建筑产业现代化推进,公司GBS集成建筑企业有望快速得到推广。钢结构装配式建筑是建筑产业现代化的重要路径,国家大力鼓励。公司自主研发预制装配式GBS多层钢结构集成建筑系统,目前公司的绿色集成建筑科技产业园项目建设加速,将尽快建成投产。

公司采用绿色集成建筑系统承建的浙江省最大的装配式公共建筑试点工程——梅山江商务楼A区、B区工程正在积极推进,同时部分绿色集成项目在跟踪洽谈中。未来在技术、市场推广、资金、产能的配备下,公司绿色集成业务有望得到快速推广。2)紧跟一带一路政策,加大海外业务布局。公司紧随国家“一带一路”政策,运用“技术+品牌”模式积极开拓沿线海外市场,2016年以来先后承接了香港旅检大楼、阿斯塔纳国际机场等海外项,“一带一路”是公司海外业务拓展的重要机遇,未来公司海外业务加码可期。

由于公司订单结算进度低于预期,下调盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为1.34亿/1.74亿/2.10亿(原预计为2.10亿/2.42亿/2.78亿),对应增速-30%/30%/21%,对应PE分别为50X/38X/32X。

杭萧钢构:政策推动叠加市场示范效应,技术授权有望加速

政策推动叠加市场示范效应,技术授权有事项:公司公告与安徽耀博建设签署钢结构住宅体系合作协议,可其使用设计、制造和施工技术等资源,需支付3500万元资源使用费并按后续开发或承接的钢结构住宅项目的建筑面积支付6元/㎡。此外,公司出资1000万元占股10%与安徽耀博共同投资钢构公司。

技术授权预计全年25-30单:技术授权再获一单,四季度已达5单今年以来新签23单,金额合计7.57亿元。一/二/三季度分别签订4/8/6单,四季度签单有望超预期。预计全年新签25-30单,业绩高增长趋势明确。

公司技术成熟,市场认可度高。杭州滨江绿城九龙仓项目采用公第三代钢管束技术,5月初施工人员进场,9月G20前完工,目前已售罄。结构进度7天3层,对比钢混施工进度7天一层,大大缩短了工期,提前了业主的回款节点。此外,厦门帝景苑、包头万郡大都城等项目均采用公司技术且销售良好,表明业主和开发商认可度较高。

长期将收取服务费及分享投资收益。公司近几年全国布局,未来成统一标准后可持续进行技术升级及服务、增强粘性。过往合同约定公司按合作方开发面积收取5-8元每平米的技术服务费,并参股10-30%与合作方共同投资设立钢构厂,公司公告三季度末已成立14家联营工厂,预计最快明年上半年会有服务费收入。合作方均有在手订单,后续公司服务费及分享钢构厂投资收益亦将贡献稳定利润。

国常会力推装配式建筑,密集政策推动行业加速:国务院办公厅月27日印发执行《关于大力发展装配式建筑的指导意见》,政策再加码,中央政府力推装配式建筑对地方政府及开发商行为偏好形成影响,后续各地预计陆续出台规划审批、基础设施配套、财政税收、供地比例等支持政策,对行业形成持续利好。据测算目前装配式建筑占比不足5%,按照国务院10年内达新建建筑30%的要求,增长空间极大。

投资建议:看好公司在建筑产业化推广中通过创新商业模式:享的技术红利,预计公司2016/2017/2018年盈利分别为4.43/6.51/8.63亿元,对应三年PE分别27/18/
14倍。EPS分别为0.39/0.58/0.77元(增发摊薄),目标价14.5元。